Риск плавающей ставки появляется тогда, когда забывают о рисках

Снижение ключевой ставки вновь делает кредиты с плавающей ставкой привлекательными для бизнеса. Чем ниже ставка Банка России, тем дешевле обслуживание долга и тем больше свободных средств остается у компании.

Но для CFO здесь скрыт вполне конкретный риск: если цикл снижения неожиданно развернется, процентные расходы могут вырасти на десятки или сотни миллионов рублей в год, напрямую влияя на денежный поток, ковенанты и инвестиционные планы.

Именно поэтому главный вопрос сегодня звучит так:

Почему компании выбирают плавающую ставку

Для бизнеса кредит с плавающей ставкой выглядит привлекательным по нескольким причинам:

• ставка снижается вслед за рынком;
• уменьшаются процентные расходы;
• улучшается денежный поток компании;
• повышается инвестиционная привлекательность проектов.

На этапе снижения ставок решение кажется очевидным.

Но проблема заключается в том, что кредит может привлекаться на несколько лет, а прогнозировать процентные ставки на такой срок практически невозможно.

Что произойдет, если ставки снова начнут расти?

Для компаний с высоким уровнем долговой нагрузки рост ставок может быстро превратиться из абстрактного риска в серьезную финансовую проблему.

Например, компания привлекла кредит на 5 млрд рублей по плавающей ставке.

Если стоимость финансирования вырастет всего на несколько процентных пунктов, дополнительные процентные расходы могут составить десятки или даже сотни миллионов рублей в год.

Особенно чувствительны к таким изменениям:

• девелоперы;
• промышленные предприятия;
• логистические компании;
• агрохолдинги;
• инфраструктурные проекты;
• компании с длительным инвестиционным циклом.

Для таких организаций предсказуемость процентных расходов зачастую важнее потенциальной экономии от краткосрочного снижения ставок.

Можно ли одновременно участвовать в снижении ставок и защититься от их роста?

Именно для решения этой задачи финансовый рынок предлагает инструменты управления процентным риском.

Их основная цель — не заработать на движении ставок, а ограничить негативные последствия неблагоприятного сценария.

Фактически компания получает возможность сохранить преимущества плавающей ставки и одновременно установить для себя приемлемый уровень защиты на случай роста стоимости финансирования.

Наиболее распространенными решениями являются процентные опционы Cap и различные опционные стратегии, позволяющие адаптировать защиту под конкретные цели бизнеса.

Для финансового директора такие инструменты выполняют ту же функцию, что страхование имущества или ответственности для операционного бизнеса.

Компания сохраняет возможность получать выгоду при благоприятном развитии событий, но ограничивает потенциальные потери в неблагоприятном сценарии.

В чем сложность для бизнеса?

На практике проблема заключается не в доступности инструментов.

Проблема заключается в их понимании.

Большинство финансовых директоров среднего и даже крупного бизнеса не работают с процентными деривативами ежедневно.

Причины понятны:

• нехватка времени;
• отсутствие специализированного опыта;
• редкое использование подобных решений на российском рынке.

В результате многие компании оказываются в ситуации, когда единственным источником информации становится банк, предлагающий соответствующий продукт.

Именно здесь возникает конфликт интересов.

Банк одновременно выступает:

• консультантом;
• поставщиком решения;
• продавцом финансового продукта.

При этом компания зачастую не располагает независимой оценкой того, насколько предлагаемый инструмент соответствует ее задачам.

Какие вопросы остаются без ответа?

Перед заключением сделки финансовому директору важно понимать:

• соответствует ли инструмент реальному профилю риска компании;
• существует ли более эффективная альтернатива;
• насколько справедлива цена предлагаемого решения;
• какие сценарии могут привести к дополнительным расходам;
• какие ограничения и условия скрыты в структуре сделки;
• как инструмент будет вести себя при различных сценариях изменения ставок.

К сожалению, ответы на эти вопросы далеко не всегда лежат на поверхности.

Особенно если речь идет о сложных опционных конструкциях или комбинированных стратегиях.

Управление риском требует независимого взгляда

Сегодня компании уделяют большое внимание выбору банка для кредитования.

Однако решение о хеджировании процентного риска зачастую принимается значительно быстрее и с меньшей степенью анализа.

Хотя последствия ошибки могут оказаться сопоставимыми по масштабу.

Поэтому перед заключением сделки важно оценивать не только кредит, но и предлагаемый способ защиты от риска.

Независимая экспертиза позволяет понять:

• насколько справедлива стоимость инструмента;
• соответствует ли он ожиданиям компании;
• какие альтернативы существуют на рынке;
• какие риски возникают в различных сценариях.

Вывод

Кредит с плавающей ставкой может быть эффективным инструментом финансирования в период снижения процентных ставок.

Однако решение о привлечении такого кредита неизбежно связано с вопросом управления процентным риском.

Современные финансовые инструменты позволяют одновременно участвовать в снижении ставок и ограничивать последствия их роста.

Главная задача финансового директора заключается не только в выборе инструмента, но и в понимании того, соответствует ли он интересам компании. Именно поэтому независимый анализ и экспертиза становятся важной частью процесса принятия решений в области управления процентным риском.